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期债短期调整不改牛市格局

www.bjhanhai.cn2019-09-25
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短期内,中美贸易摩擦有所缓解,避险情绪有所降温,8月价格和金融数据略高于市场预期,带动国债期货价格继续下跌,央行下调存款准备金率10年期国债收益率下降。在3%大关之后,一些机构也获利,短期美国国债期货价格可能会继续调整。

几天前,美方决定将对美国出口的2500亿美元关税从10月1日推迟到10月15日。中方支持相关企业购买一定数量的农产品,例如按照市场化原则和WTO规则从美国进口大豆和猪肉。国务院关税税则委员会将对这些商品征收关税排除。预计市场将改善10月初新一轮中美高层经贸磋商的结果,市场风险规避将缓解,带动股市继续上涨,债券市场将出现波动。

最近公布的价格和财务数据略高于市场预期。 8月份CPI同比上升2.8%,高于预期。其中,猪肉价格上涨46.7%,影响CPI约1.08个百分点。支撑CPI继续保持高位,引发了市场对结构性通胀的担忧。 8月份,社会融资规模增加1.98万亿元,M2同比增长8.2%。两者均略高于市场预期。表外融资同比减少,企业中长期贷款回升。

降低存款准备金率后短期MLF利率降低的可能性。为了支持实体经济的发展并降低社会融资的实际成本,中央银行决定于2019年9月16日将金融机构的存款准备金率下调0.5个百分点,并进一步下调城市商业银行的运营评级仅在省级行政区域内。存款准备金率1个百分点,预计资金释放约9000亿元。 9月9日到期的1756亿美元的MLF中央银行尚未续签,但通过反向回购得以逆转。央行是否将追讨本周二到期的2650亿多边基金,将成为市场关注的焦点,如果央行选择不这样做,如果超额部分不再续签,那么央行发行的资金将被贴现。一些资金将用于替换到期的多边基金,多边基金降低利率的可能性会更低。

然而,在全球经济下行风险增加,宽松的货币政策,贸易保护主义升级和工业价格通缩加剧的背景下,债券市场不太可能进入长期调整,很有可能重返债券市场。短期调整后的牛市。

一方面,全球经济的下行风险有所增加。第二季度,世界主要国家的经济增长放缓,其中包括美国GDP增速降至2%,中国GDP增速至6.2%。 8月,美国制造业PMI出人意料地跌破了临界点,而中国官方制造业PMI为49.5%,低于上月。

另一方面,全球货币政策已转向宽松。美联储在7月份开始采取预防性降息措施,市场预计9月份降息的可能性更高。最近,欧洲央行宣布降息并重启量化宽松。全球货币政策的转变为国内准备金率降低和政策工具利率降低提供了相应的环境。中央银行下调存款准备金率后,大中型商业银行的法定存款准备金率仍高达13%和11%,与国际水平相比处于较高水平,仍有空间向下调整。改革和完善LPR形成机制后,与市场利率下降趋势相比,新的1年期LPR利率的下调相对有限。与国务院提出的实际利率水平仍有一定距离,假设银行的加息点保持不变,LPR下调主要取决于中央银行是否会降低公开市场的操作利率,以及MLF利率可能会降低。

综合来看,近期国务院和多部委发文要求稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,CPI大幅上行可能性较小;四季度社会融资增速大概率逐步回落,对经济的带动作用减弱;央行仍会加大逆周期调节力度。预计国债期货价格的短期调整不会改变当前债券市场牛市的走势,建议投资者等待调整后的介入机会。 (作者单位:申银万国期货)

(责任编辑:方凤娇 HF055)

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